გაზიარება | ბეჭდვა | ელ.ფოსტა
10-წლიანი UST-ს შემოსავლიანობამ 3%-იან ნიშნულს გადააჭარბა. ასე რომ, იფიქრებდით, რომ ეს იმის ნიშანი იყო, რომ ობლიგაციების ნაწილში რაციონალურობის მცირედი ოდენობა ბრუნდება.
მაგრამ სინამდვილეში არა. ეს იმიტომ ხდება, რომ ინფლაცია საპროცენტო განაკვეთებზე კიდევ უფრო სწრაფად იზრდება, რაც იმას ნიშნავს, რომ მთელი ფინანსური სისტემის საყრდენი ფასიანი ქაღალდის რეალური შემოსავლიანობა კვლავ სულ უფრო და უფრო ეცემა უარყოფით ტერიტორიაზე. ამრიგად, მარტის ბოლოს ინფლაციაზე კორექტირებული (წელიწადში CPI) მაჩვენებელი დაეცა -6.4% და მას შემდეგ ნომინალური შემოსავლიანობის ზრდის მიუხედავად, ის მაინც -6%-თან ახლოს დგას.
საქმე კი აი, რაშია. ბოლო 40 წლის განმავლობაში ფედერალური სარეზერვო სისტემა რეალურ შემოსავლიანობას სტაბილურად ამცირებდა, თუმცა 2009-2019 წლების ფულის ბეჭდვის „პალოზას“ დროსაც კი, რეალური შემოსავლიანობა უარყოფით ტერიტორიაზე მხოლოდ ეპიზოდურად და ზღვრულად შევიდა.
თუმცა, მას შემდეგ, რაც ფედერალურმა სარეზერვო სისტემამ 2020 წლის მარტში ყველა ზომა მიიღო და ყოველთვიურად 120 მილიარდი დოლარის სახელმწიფო ვალის ყიდვა დაიწყო, ობლიგაციების ვარდნა ორმოებში შემცირდა. რეალური შემოსავლიანობა აქამდე უპრეცედენტო დონემდე დაეცა, რაც იმას ნიშნავს, რომ თუ ინფლაცია მოულოდნელად და მკვეთრად არ დაეცა, ფედერალური სარეზერვო სისტემა კვლავ მნიშვნელოვნად ჩამორჩება მრუდს.
ფაქტია, რომ ინფლაციის შეჩერების შანსი არ არსებობს, თუ რეალური შემოსავლიანობა უარყოფით ტერიტორიაზე დარჩება. თუმცა, თუ UST-ის ნომინალური შემოსავლიანობა 5-7%-მდე გაიზრდება და ამით რეალური შემოსავლიანობის დადებით ტერიტორიაზე ოდნავ შევა, უოლ სტრიტზე ისეთი ხოცვა-ჟლეტა მოხდება, როგორიც არასდროს ყოფილა.
ინფლაციის მიხედვით კორექტირებული შემოსავლიანობა 10-წლიან UST-ზე, 1982-2022
მრავალ სექტორს შორის, რომლებიც დაზარალდებიან, არის არაფინანსური ბიზნესი. ამ სექტორში მთლიანი ვალი ამჟამად შეადგენს $ 18.54 ტრილიონი. ეს 83%-ით მეტია 10.14 წლის მეოთხე კვარტალში ფინანსური კრიზისის წინა დღეს არსებული ისედაც მძიმე 4 ტრილიონი დოლარის ოდენობასთან შედარებით. 6X ეს უფრო მაღალი იყო, ვიდრე 3.1 ტრილიონი დოლარის დონე, რომელიც 1987 წლის შუა პერიოდში ალან გრინსპენის მიერ ფედერალური სარეზერვო სისტემის სათავეში ჩადგომის დროს იყო.
უფრო მნიშვნელოვანია ის, რომ არასასოფლო-სამეურნეო ბიზნეს სექტორის მთლიან დამატებულ ღირებულებასთან მიმართებაში ვალის ტვირთი ბოლო ხუთი ათწლეულის განმავლობაში დაუნდობლად გაიზარდა. ანუ, ამერიკულმა ბიზნესმა მნიშვნელოვნად გაზარდა კრედიტორული ღირებულება.
არასასოფლო-სამეურნეო ბიზნესის ვალი, როგორც მთლიანი დამატებული ბიზნესის ღირებულების პროცენტული მაჩვენებელი:
- 1970:64%;
- 1987: 82%;
- 2000: 83%;
- 2007: 92%;
- 2019: 99%;
- 2021: 102%.
ერთი სიტყვით, ბიზნეს სექტორი (კორპორატიული და არაკორპორატიული ერთად) ისეა დამოკიდებული, როგორც არასდროს. შესაბამისად, როდესაც ვადიანი ვალის საპროცენტო განაკვეთები ორმაგდება და სამმაგდება ფედერალური სარეზერვო სისტემის ინფლაციასთან მოსალოდნელი ბრძოლის დროს, ეს მოგებაზე, ფულად ნაკადებსა და ინვესტიციებზე უარყოფით გავლენას მოახდენს.
არაფინანსური ბიზნეს ბერკეტი: ვალი დამატებული ღირებულების მთლიანი ოდენობა, 1970-1921 წწ.
ასევე არ უნდა იქნას უარყოფილი საპროცენტო განაკვეთების ასეთი უზარმაზარი მასშტაბის გაზრდის შესაძლებლობა. ეს იმიტომ ხდება, რომ ფედერალური სარეზერვო სისტემის დღევანდელი დადასტურების თანახმად, ჩვენ სრულიად ახალ პოლიტიკურ რეჟიმში შევდივართ. რამდენიმე თვეში ფედერალური სარეზერვო სისტემა შეამცირებს... $ 95 მილიარდი თვეში მიწოდების შემცირება ობლიგაციების ორმოებში - პრაქტიკულად საპირისპიროა თვეში 120 მილიარდი დოლარის მიწოდების შემცირებისა, რომელიც 2020 წლის მარტის შემდეგ გაბატონდა.
ამავდროულად, ფედერალური სესხების საჭიროებები უზარმაზარი დარჩება, რადგან სტრუქტურული დეფიციტი ღრმად არის ფესვგადგმული პოლიტიკაში. 3.1-2.8 ფინანსურ წლებში ზედიზედ 2020 ტრილიონი და 2021 ტრილიონი დოლარის დეფიციტის შემდეგაც კი, Covid-ით გამოწვეული ხარჯების შემცირებასთან ერთად, დეფიციტი ძლივს იკლებს.
ამგვარად, მარტში დასრულებული გრძელვადიანი დეფიციტმა ფედერალური დეფიციტი შეადგინა $ 1.6 ტრილიონი და ჩვენ არ ვხედავთ რაიმე ნიშანს, რომ ის მალე შემცირდება.
სინამდვილეში, აშშ-ის ხაზინა მოახლოებული სესხების მოთხოვნების თვალსაზრისით, საკმაოდ მკაცრ ხაფანგშია. ეს იმიტომ ხდება, რომ ვალის მომსახურების ხარჯები გაცილებით მაღალი იქნება საპროცენტო განაკვეთების ზრდასთან ერთად, ხოლო შემოსავლების ზრდა ამჟამინდელ დონესთან შედარებით ნელ-ნელა მკვეთრად გაიზრდება, რადგან ფედერალური სარეზერვო სისტემის აგრესიული გამკაცრებისკენ გადასვლა ეკონომიკას ჯერ შეაჩერებს, შემდეგ კი რეცესიაში გადაიყვანს.
მაგალითად, OMB-ის მიმდინარე წმინდა საპროცენტო ხარჯების პროგნოზი 2022 ფინანსური წლისთვის ჯამში 415 მილიარდ დოლარს შეადგენს, რაც წარმოადგენს მხოლოდ 1.75% ფისკალური წლის განმავლობაში საშუალოდ 23.9 ტრილიონი აშშ დოლარის სახელმწიფო საკუთრებაში არსებული ვალის გამოუყენებლობაზე. თუმცა, სახაზინო ვალის გადავადებასთან ერთად, განსაკუთრებით სახაზინო ვალდებულებებისა და 2-წლიანი ობლიგაციების, სახელმწიფო ვალის საშუალო ტარების ღირებულება მკვეთრად გაიზრდება.
2024 ფინანსური წლისთვის ეს ზრდა შეიძლება ადვილად იყოს 200 საბაზისო პუნქტი, რაც ნიშნავს, რომ ვალის მომსახურების საშუალო შეწონილი ღირებულება... 3.75% 26 ტრილიონი დოლარის პროგნოზირებულ საჯარო ვალზე. თავის მხრივ, ეს გულისხმობს $ 975 მილიარდი წლიური წმინდა საპროცენტო ხარჯების ან მიმდინარე ფისკალური წლის შეფასებაზე ორჯერ მეტი.
ანალოგიურად, OMB მომავალ წელს (4.6 ფინანსური წელი) შემოსავლების 2023%-იან ზრდას და ხარჯების -1.0%-ით შემცირებას პროგნოზირებს. თუმცა, ჩვენ ორივე შემთხვევაში უარესს განვიხილავთ, განსაკუთრებით კი სასაცილო მოსაზრებას, რომ ხარჯები რეალურად შემცირდება თანამედროვეობის ყველაზე დაძაბული საპრეზიდენტო არჩევნების წინა პერიოდში.
მოკლედ, ბიძია სემი, სავარაუდოდ, უახლოეს პერიოდში ობლიგაციების კრიზისს განიცდის წელიწადში მინიმუმ 2 ტრილიონი დოლარის ახალი სასესხო ქაღალდით, მაშინაც კი, როდესაც ფედერალური სარეზერვო სისტემა წლიური განაკვეთით კიდევ 1.2 ტრილიონ დოლარს შეიტანს, რადგან დღევანდელი განცხადების თანახმად, ის ბალანსს ამცირებს.
ეს კი ობლიგაციების „ვიღლინტელების“ დაბრუნებას გამოიწვევს - ძველი „გამოსახლების“ სინდრომის აღორძინებას, რადგან ობლიგაციების „პოზიციების“ მქონე კომპანიები წლიურად 3.2 ტრილიონი დოლარის სახელმწიფო ვალის დაფინანსებას ფედერალური სარეზერვო სისტემის დახმარების გარეშე ცდილობენ. ამ კონტექსტში, რა თქმა უნდა, ყველაზე მეტად ბიზნეს და სახლის იპოთეკური სესხების მქონე მსესხებლები დაზარალდებიან.
რა თქმა უნდა, მუდმივი მხეცები, რომლებიც ფედერალური სარეზერვო სისტემის განცხადების შემდეგ უმიზეზოდ ყიდულობდნენ აქციებს და ხელიდან არ უშვებდნენ, ახლა ახალი ილუზიების მოგონებით არიან დაკავებულნი, რათა შეუძლებელში დაარწმუნონ თავი. კერძოდ, რომ ფედერალური სარეზერვო სისტემა „რბილ დაშვებას“ მოახდენს.
კვირაობით ერთ თვეში არა, ვიტყოდით!
ეს იმიტომ ხდება, რომ ფედერალური სარეზერვო სისტემის მიზერული 75 საბაზისო პუნქტიანი განაკვეთი ამჟამად და 225 საბაზისო პუნქტი წლის ბოლოსთვის ვერ შეამცირებს ინფლაციის მაჩვენებელს, რომელიც 9.0%-ს აღწევს და განსაკუთრებით მაშინ, როდესაც მოთხოვნა ნელა მცირდება, მაშინ როდესაც ინფლაციური ზეწოლა კვლავ იზრდება საქონლის, მწარმოებელი კომპანიების ფასების ინდექსისა და მომსახურების მილსადენებში.
მაგალითად, მომხმარებელთა ფასების ინდექსს (CPI) დროებითი შემსუბუქება ჰქონდა თავშესაფრის ფასების ზრდის გამო, რომელიც სათაურ ინდექსში წონის 25%-ს და CPI-ის ნაკლებად საკვებისა და ენერგიის ვერსიის 40%-ს შეადგენს. სულ ახლახანს, 2021 წლის აპრილში, Y/Y მაჩვენებელი 2.0%-მდე დაეცა OER-ისთვის (მფლობელის ექვივალენტური ქირა) და 1.8%-მდე პირდაპირი დამქირავებლებისთვის თავშესაფრის ინდექსისთვის.
თუმცა, ეს რიცხვები უკვე შესაბამისად 4.5%-სა და 4.4%-ს აღწევს, მაშინ როცა მომავალი ესკალაცია, სავარაუდოდ, 2007 და 2001 წლების პიკებზე გაცილებით მაღალი ტენდენციით განვითარდება.
წლის განმავლობაში OER-ისა და ძირითადი საცხოვრებლის ქირის CPI-ის ცვლილება, 2001-2022 წწ.
სინამდვილეში, Core Logic-ის ერთოჯახიანი საცხოვრებელი სახლების ქირის ინდექსი თებერვალში 12-14%-ით გაიზარდა და კვლავაც იზრდება. ეს ზრდა თანმიმდევრულია ყველა ფასის საფეხურზე.
უფრო მეტიც, ესკალაციის ტემპი წარმოსახვისთვის დიდ ადგილს არ ტოვებს. ქვემოთ მოცემულ დიაგრამაზე 2022 წლის თებერვლის წლიური ზრდა 2021 წლის თებერვლის ზრდასთან შედარებით 20 უმსხვილესი ბაზრისთვისაა შედარებული. ზოგიერთი მეტროპოლიტენის შემთხვევაში, ზრდა ასტრონომიული იყო.
წლიური ზრდის ტემპის ცვლილება: 2021 წლის თებერვალი 2022 წლის თებერვალთან შედარებით:
- მაიამი: 3.2% 39.5%-ის წინააღმდეგ;
- ორლანდო: 2.0% 22.2%-ის წინააღმდეგ;
- ფენიქსი: 11.0% 18.9%-ის წინააღმდეგ;
- სან დიეგო: 5.2% 17.1%-ის წინააღმდეგ;
- ლას-ვეგასი: 7.7% 16.9%-ის წინააღმდეგ;
- ოსტინი: 6.0% 14.5%-ის წინააღმდეგ;
- ბოსტონი: -8.0% +14.0%-ის წინააღმდეგ.
ანალოგიურად, მრეწველობის მთელ სპექტრში ინფლაციის ცუნამი მოდის მწარმოებლების ფასების ინდექსის მეშვეობით. აქ მოცემულია მარტის წლიური ზრდა, რომელიც არარეალურია 2012-დან 2019 წლამდე პერიოდში გაბატონებულ უფრო დაბალ ზრდის ტემპებთან შედარებით:
- PPI სატრანსპორტო მომსახურება: +20.9%;
- PPI მასალები და კომპონენტები წარმოებისთვის: +19.7%;
- PPI სამშენებლო მომსახურება: +16.2%;
- PPI საწყობები და შენახვა: +12.7%;
- PPI-ის შეკეთებისა და ტექნიკური მომსახურების სერვისები: +5.2%.
შერჩევითი მწარმოებლის ფასების ინდექსის კომპონენტების ზრდა წლიურად
და ბოლოს, სასაქონლო ფასების ინდექსები წარმოსახვის საშუალებას არ ტოვებს. ქვემოთ მოცემული დიაგრამა ასახავს ინფლაციურ ტალღას, რომელიც წლიურად მოძრაობს.
საბოლოო ჯამში, ის გავლენას მოახდენს მწარმოებლის ფასებსა და ძირითად მომხმარებელთა ფასების ინდექსზე, მაშინაც კი, თუ სასაქონლო ფასები პიკს მიმდინარე დონეზე მიაღწევს, რაც, როგორც ჩანს, არ მოხდება შავი ზღვის ენერგეტიკის, სურსათისა და ლითონების სავაჭრო ობიექტებში მიმდინარე დარღვევების გათვალისწინებით.
წლიდან წლამდე ცვლილება საქონლის ფასების ინდექსის ცვლილება:
- ენერგია: +137%;
- საკვები: +28%;
- ლითონები: +28%;
საქონლის ფასების ცვლილება წელი/წელი
ასე რომ, დიახ, ფედერალურმა სარეზერვო სისტემამ დღეს ფედერალური სარეზერვო სისტემის საპროცენტო განაკვეთის 50 საბაზისო პუნქტით გაზრდა დაიწყო. თუმცა, ეს ნამდვილად არ არის წინასწარი გადახდა იმ მძვინვარე ინფლაციის დასაძლევად, რომელიც მას დასჭირდება.
ამგვარად, ობლიგაციების გამყიდველები მართლაც ბრუნდებიან, მაშინაც კი, თუ უოლ სტრიტს ჯერ კიდევ ღრმად აქვს ჩაფლული თავი.
ხელახლა გამოქვეყნდა ავტორის გვერდი.
-
დევიდ სტოკმანი, ბრაუნსტოუნის ინსტიტუტის უფროსი მკვლევარი, პოლიტიკის, ფინანსებისა და ეკონომიკის შესახებ მრავალი წიგნის ავტორია. ის მიჩიგანის შტატის ყოფილი კონგრესმენი და კონგრესის მენეჯმენტისა და ბიუჯეტის ოფისის ყოფილი დირექტორია. ის ხელმოწერაზე დაფუძნებულ ანალიტიკურ საიტს ხელმძღვანელობს. კონტრაკორნერი.
ყველა წერილის ნახვა
